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再融资新规刺激市场情绪再次高涨 后市怎么看?

2020-02-18 08:27

阅读:307

  再融资新规以及MLF调降10PB双重刺激下,17日沪深两市普涨,上证指数回补节后缺口,深证成指创业板指均创下本轮反弹新高。同时,两市量能显著放大,成交额超过9300亿元。

  再融资新规如何影响市场,这次有没有持续性?我们又该如何把握机会?

  再融资新规变化

  发行条件制度安排等更市场化放松,防范明股实债风险。

  1) 创业板发行条件:从资产负债率、盈利、与募集资金用途进行放松。

  2) 非公开发行制度:从定价底线、锁定期 、定价基准日、发行对象数量进行放松。

  3) 防范“明股实债”:明确控股股东、实际控制人、主要股东不得承诺保底收益,且不得直接或通过利益相关方向发行对象提供资助或者补偿。

  具体如下:

  新规如何影响资本市场?

  广发证券戴康团队表示,

  1、一级市场利好,利好投行与研究业务等综合实力强的头部券商

  2、二级市场投资收益分化:高折价和优质地往往背离;13-15 年套利模式不可复制;优质资产稀缺;IPO 注册制预期下,一级市场优质标的撮合交易难度上升;新规打击“明股实债”。

  3、A 股将偏正面反应外延并购增厚盈利的预期。

  4、新规对创业板更有利,强化科技成长风格,中长期“优胜劣汰”为注册制铺路。

  中信证券秦培景表示,政策提振短期市场情绪,中长期引入增量资金。

  在当前的市场环境下,料该政策会提振短期市场情绪。流动性宽松导致资金抱团科技、医药和新能源车等天花板高、产能周期向上板块,更容易受益于再融资新政, 但结构分化的关键要看产业资本行为。

  商誉减值教训在前,且监管强化对 “明股实债”的限制:2013~15 年财务性并购和一二级市场套利的模式难以复制。

  安信证券首席策略陈果表示,从历史看定增事件对股价的影响研究发现,历史上定增事件对股价的超额收益主要受方案进度等五因素影响:

  1、方案进度:预案公告-发审委审核期间超额收益率较高;

  2、政策:宽松的再融资政策是定增带来超额收益的前提 ;

  3、市值:政策宽松期,120 亿以下的小市值和 160-200 亿的中市值公司获得定增超额收益较高;

  4、定增目的:壳上市类带来定增超额收益最高,其次是并购类;

  5、行业:定向增发对传媒、家用电器、交通运输、商业贸易、计算机、 国防军工六大行业受益较大。

  历史不会简单重复,历史却带来镜鉴。随着中国资本市场走向成熟, 再融资和注册制等市场化改革的不断推进,“垃圾股”蹭热点式定增炒作不会重来。

  投资者不应沉迷于“炒热点”、“炒重组”,而是应积极寻找能够利用资本市场发展自身,实现从“小而美”到“大而强”转变的优质公司。

  如何优选标的?

  广发证券研报列出以下七个思路:

  自由现金流高于同行业平均水平:较强并购能力;

  低 PE 值:市值管理空间更大,估值与定增收益率历史上呈现负相关规律;

  大股东比例高:股权稀释越小诉求越高;

  股权质押比例不高:实施难度低;

  成长股:未来 1-2 年内有较高业绩增速的成长股弹性更大,历史中小市值定增长期胜率更大;

  优先关注此前创业板两类定增受限企业

  优先关注先进制造、国改等国家战略方向,尤其是“轻资产、高研发”企业。

  平安证券表示,2020年会是股权融资的大年,并将见证并购重组规模回暖和新兴产业估值的向上空间打开。科技引领的结构性行情仍将延续,当前更看好受益最大的新兴行业:

  例如新能源汽车产业链、5G产业链、云计算产业链、生物医药行业、电子行业、传媒行业等,当然中游制造业(化工、机械制造、公用事业)和龙头券商也将相对受益。

  结合过往经验和修订限制放宽变化,平安证券认为松绑影响将主要集中在两方面:

  一方面,2020年再融资规模将迎来大幅回暖,通过往年规模市值比进行测算,预计大概率会在1.5万亿-2万亿之间;

  另一方面,通过政策变动的具体指标测算,创业板和民营企业是最为受益的板块,新兴科技产业是最为受益的行业,中游制造业也相对受益。

(文章来源:嘉实基金

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